Понятие NPV проекта

NPV (net present value) — это чистая приведенная стоимость (ЧПС), которая имеет наиболее важное значение для инвесторов, оценивающих коммерческие проекты. По данному показателю определяются планируемые финансовые результаты, от чего напрямую зависит привлекательность вложений.

Кроме того, нельзя забывать о рисках, сопровождающих коммерческие проекты. NPV дает возможность выразить все будущие исходящие и входящие финансовые потоки в текущих ценах с учетом рисков и той прибыли, которая могла бы быть получена более безопасным способом, скажем в сравнении с процентами по банковскому депозиту.

Один из ключевых показателей эффективности инвестиций – это NPV проекта, независимо от того, о какой сфере экономики идет речь. Также бесспорным преимуществом данной методики является возможность использовать любой временной горизонт. К примеру, несложно произвести расчет, когда вложения состоятся в течение года, а их возврат произойдет спустя 5-7 лет.

Источник: Marissa Grootes / unsplash.com

Ситуации, когда чистая приведенная стоимость наиболее актуальна:

• Необходимость принятия решения об инвестиционной поддержке конкретного проекта.
• Сопоставление эффективности деятельности компаний – подобный анализ даст беспристрастную оценку, какое предприятие действует успешнее.
• Переоценка проекта – нередко уже в ходе реализации коммерческого проекта возникает необходимость внести в него изменения в связи с внешними факторами, скажем ростом инфляции или необходимостью дополнительных работ вследствие обновления нормативно-правовой базы.
• Оценка рисков разрабатываемого проекта. Необходимым элементом любого бизнес-плана являются финансовые расчеты, включая прогнозы по прибыли. Особенно важно это, если требуется привлечь внешних инвесторов.

Плюсы и минусы расчета NPV

Главным преимуществом NPV можно назвать возможность рассчитать результаты инвестирования в конкретный проект. При этом денежные потоки имеют четкую временную привязку, но итог получается общий. Путем сопоставления чистой приведенной стоимости нескольких бизнес-планов легко определить, какой из них обладает большей эффективностью.

Так, при расчете NPV одним из основных факторов является ставка дисконтирования, которая отталкивается от предполагаемого уровня инфляции.

Также могут возникнуть сложности при сопоставлении разноплановых проектов, которые существенно отличаются по суммам и срокам инвестиций.

Кроме ЧПС, существуют и другие показатели, по которым оценивается результативность коммерческой деятельности. Так, для предприятий могут быть рассчитаны свободный денежный поток компании (FCFF – free cash flow to the firm) и свободный денежный поток для собственного капитала (FCFE – free cash flow to equity).

Источник: Glenn Carstens-Peters / unsplash.com

Первый показатель – это свободные денежные средства в целом, до распределения обязанностей по финансированию, а FCFE демонстрирует, сколько денежных средств остается в распоряжении фирмы после оплаты всех расходов, включая погашение банковских кредитов.

Способы расчета NPV проекта

Для расчета NPV проекта необходимо определить все финансовые поступления и затраты, разбив их на временные периоды – обычно по годам. Временной показатель нужен, чтобы дисконтировать будущие доходы и расходы на основе соответствующей ставки, которая обычно сопоставляется с альтернативными инвестициями.

После этого дисконтированные потоки суммируются и вычитается начальный капитал или исходные вложения в проект. Полученное значение и будет представлять собой чистую приведенную стоимость.

Общая формула NPV

Общая формула NPV выглядит следующим образом:

где:

• t — число временных периодов;
• CF – денежный поток за все время (учитываются как поступления, так и расходы);
• i ― ставка дисконтирования (ожидаемая прибыльность инвестиционного проекта с учетом потенциальных рисков);
• C – размер первоначальных вложений.

Полученный NVP показывает текущую стоимость анализируемого проекта, причем в итоге возможно как отрицательное значение ЧПС, так и положительное. Показатель ниже нуля означает, что инвестиция экономически невыгодна, то есть доходы не сумеют покрыть понесенные издержки. Соответственно, чем больше чистая приведенная стоимость, тем выше инвестиционная привлекательность бизнес-идеи.

Читайте также! Инвестиции в бизнес: виды, способы привлечения

NPV инвестиционного проекта является очень удобным инструментом для оценки различных вариантов вложения капитала. Максимально корректное вычисление чистой приведенной стоимости требует нескольких входных данных, о которых следует сказать отдельно.

Список показателей, используемых при вычислении NPV проекта:

• Размер первоначальных вложений (invested capital – IC).
• Продолжительность проекта (project life) – количество временных периодов, требующихся для реализации проекта. Обычно единицей измерения является год, но возможны и альтернативные интервалы.
• Входящие финансовые потоки (cash flows) – это доходы, поступление которых планируется в пределах расчетного срока.
• Ставка дисконта (discount rate) – процентная ставка, согласно которой стоимость денежных потоков будет меняться с каждым временным периодом.

Соответственно, чтобы чистая приведенная стоимость была адекватной, необходимо обеспечить точность исходных данных и правильность самих расчетов.

Как видим, методика оценки эффективности инвестиций на основе NPV достаточно проста и при этом объективна.

Пример расчета чистой приведенной стоимости

Простейшим программным средством для вычисления NPV является общедоступное приложение Excel, работа с которым не составляет никаких трудностей. Можно предложить два способа получения искомого показателя.

В первом случае необходимо создать таблицу, где по периодам фиксируются все ожидаемые финансовые операции – инвестиции, расходы и доходы. Таким образом получается сумма денежных потоков, что понадобится для следующего действия.

После этого вносится значение i для проекта по охватываемым периодам. Далее формула дробится на блоки, и идет расчет конечного показателя. Данный метод позволяет выделить промежуточные показатели в ходе реализации проекта, что особенно важно при изменении ставки дисконтирования.

Второй способ включает в себя меньше расчетов – здесь используется формула чистой приведенной стоимости, уже встроенная в функционал Excel. Искать ее нужно во вкладке «Формулы» в разделе «Финансовые» – в выпадающем списке следует выбрать ЧПС. После этого в открывшемся окне вводятся исходные данные, и программа сама выдает искомый результат.

Источник: Guille B / unsplash.com

Второй способ проще и удобнее – рассмотрим алгоритм вычисления NPV проекта на конкретном примере.

Допустим, существует инвестиционный проект на 5 лет общей стоимостью 5 000 000 руб., который будет давать доход в 1 500 000 рублей начиная со второго года. Начальные вложения составляют 500 000 рублей, остальные средства вносятся в течение первого года. Ставка дисконтирования берется в 10 %.

Создаем таблицу Excel и выбираем формулу ЧПС.

Для ввода ставки используется первое поле, которое так и называется – «Ставка». Далее нужно подставлять значения финансовых потоков, которых может быть сколь угодно много, но для простоты привяжем их к годовым периодам. Положительное число – это доход, а отрицательное обозначает расходы. Вводим данные в строках:

Значение 1 (первый год): -4 500 000 (первоначальные вложения не учитываются).

Значение 2 (второй год): 1 500 000.

Значение 3 (третий год): 1 500 000.

Значение 4 (четвертый год): 1 500 000.

Значение 5 (пятый год): 1 500 000.

Далее нажимаем ОК, и в указанной ячейке появляется значение ЧПС (NPV).

В нашем примере ЧПС составил чуть более 422 тысяч рублей. Хорошо уже то, что значение чистой приведенной стоимости положительное – значит, проект даст прибыль, и его следует признать рентабельным. Более точно оценить его привлекательность можно, сравнив с альтернативными предложениями по размещению капитала.

Анализ NPV проекта

Возможны три варианта итогового показателя:

• Положительное значение ЧПС – бизнес-идея обещает прибыль. По мере того как NPV проекта увеличивается, растет и ожидаемая прибыль. Впрочем, как уже было отмечено, сравнивать нужно одинаковые по своим основным параметрам бизнес-планы.
• Отрицательное значение – расходы превышают доходы, следовательно, проект нерентабелен, и лучше от него отказаться, либо же вносить существенные изменения, чтобы выйти на прибыль.
• Показатель равен нулю – вложения вернутся, но прибыли не дадут. Соответственно, даже помещение денежных средств на банковском депозите окажется более выгодной в финансовом плане операцией.

Впрочем, при принятии решения значение могут иметь и другие факторы, к примеру участие в проекте будет способствовать улучшению делового имиджа, продвижению на рынке. Также нужно адекватно оценивать степень риска, поскольку обещание высокой прибыли порой так и остается обещанием.

Ошибки в расчете NPV проекта

Чрезмерно оптимистичные ожидания от коммерческого проекта

Как правило, в бизнес-плане упор делается на оптимистичный сценарий – такой подход рассчитан на привлечение инвесторов. Однако в бизнесе следует просчитывать и альтернативные варианты, и полезно составлять пессимистичный сценарий, учитывающий возможные сложности, к примеру падение спроса на продукцию, сезонные колебания цен и т. п.

Более глубокая аналитика придаст прогнозным расчетам большую реалистичность и укрепит доверие инвесторов.

Читайте также! Коэффициент покрытия инвестиций: суть и способы расчета

Игнорирование определенных статей расходов, например на амортизацию основного капитала

Это тоже существенный изъян в расчетах, когда предприниматель отсекает ненужные, с его точки зрения, затраты, но впоследствии выясняется, что без них невозможно обойтись.

Более того, в финансовой части бизнес-плана целесообразно предусматривать резервные фонды на непредвиденные расходы, связанные с аварийными ситуациями, изменением законодательных норм, системы налогообложения и пр. Подобные затраты также нужно учитывать при вычислении NPV проекта, подставляя их в формулу.

Некорректная ставка дисконтирования

Ставка дисконтирования рассчитывается отдельно, и при этом во внимание принимается несколько факторов: уровень инфляции, прогнозы по общей экономической ситуации, среднеотраслевые показатели и т. п. Если же ставка дисконтирования установлена произвольно, то и чистая приведенная стоимость окажется неверной.

Часто задаваемые вопросы о NPV проекта

Как рассчитываются денежные потоки при определении NPV?

С одной стороны, берутся все статьи расходов, которые проще поддаются оценке, но важно ничего не упустить из вида и включить в формулу все необходимые затраты (приобретение оборудования, закупка сырья, фонд заработной платы, налоговые и амортизационные отчисления и т. д.).

С другой же стороны, рассчитываются доходы, основным источником которых выступает реализация продукции, и здесь в любом случае мы имеем дело с прогнозными значениями. Соответственно, прогноз должен быть обоснованным и максимально реалистичным.

Как определяется ставка дисконтирования?

Для этого есть несколько методик, к примеру с помощью модели WACC (weighted average cost of capital) или Гордона.

Читайте также! Финансовое оздоровление предприятия: когда назначается, как проходит

Как связан с NPV показатель IRR?

IRR (internal rate of return) – это внутренняя норма доходности. Математически она является ставкой дисконтирования – достаточной, чтобы вернуть вложения, то есть NPV при этом будет равняться нулю. Значит, ставка дисконтирования, используемая в формуле NPV, должна быть выше IRR, иначе проект окажется нерентабельным.

Таким образом, NPV проекта – это один из ключевых инструментов для оценки привлекательности инвестиции с точки зрения финансовых результатов. Он сразу демонстрирует, будет ли вложение выгодным и насколько велика норма ожидаемой прибыли.

Расчет производится по одной формуле и не требует сложных вычислений, поэтому любой предприниматель должен уметь применять на практике этот способ выражения эффективности инвестиций. Именно на основе значений чистой приведенной стоимости выносится суждение о перспективности бизнес-проекта.

Изображение в шапке статьи: Jakub Zerdzicki / unsplash.com