Суть дисконтирования доходов

Одним из фундаментальных принципов финансовой математики является представление о влиянии временного фактора на стоимость денег. Согласно этой концепции некая сумма сейчас обладает для конкретного потребителя большей ценностью, чем потом.

С одной стороны, это связано с неопределенностью будущего и наличием рисков. С другой же – в современном мире умеренная инфляция воспринимается как неизбежное и даже полезное экономическое явление, а по мере роста цен покупательная способность денег действительно начнет уменьшаться.

Соответственно, возникает необходимость адекватной оценки будущих доходов с привязкой их к настоящей стоимости ресурсов. Данная операция, позволяющая сравнивать разновременные денежные потоки, называется дисконтированием.

Именно по величине чистого дисконтированного дохода (ЧДД) можно объективно определить инвестиционную привлекательность проекта или бизнес-идеи. Скажем, при наличии нескольких предложений собственнику капитала несложно провести подобное сравнение, чтобы выявить наиболее привлекательный с финансовой точки зрения вариант.

Будущие денежные потоки — это ожидаемые поступления от инвестиций, бизнес-проекта и иных финансовых операций. Эти потоки бывают регулярными (скажем, проценты от банковского вклада) или единовременными (например, продажа подорожавшего актива).

Источник: jcomp / freepik.com

Исходными параметрами для вычисления будущей стоимости денег выступают их сегодняшний объем, срок и ставка дисконтирования дохода. Самый простой пример – определение размера банковского вклада при неизменной процентной ставке. Скажем, если открыт счет на 1 млн рублей под 10 % годовых, то через год на нем будет 1,1 млн, а через два – 1,21 млн рублей.

С другой стороны, можно пойти противоположным путем, и на основании целевого ориентира в будущем вычислить, какие понадобятся вложения сейчас. К примеру, если необходимо накопить через 5 лет 1 млн рублей, то исходя из текущей процентной ставки легко определить требуемую сумму для финансовой инвестиции.

Помимо чистого дисконтированного дохода, при оценке бизнес-предложения во внимание также принимаются среднерыночные показатели по ставке дисконтирования, срок реализации проекта, необходимость в дополнительном финансировании и пр.

Цели дисконтирования доходов

Основной целью определения ЧДД является получение представления о целесообразности вложений. При этом ожидаемая доходность напрямую привязывается к текущей стоимости инвестиций.

Источник: pch.vector / freepik.com

Кроме инвесторов, вычислением ЧДД занимаются финансовые аналитики, предприниматели, бухгалтеры, экономисты и т. п. – даже при ведении семейного бюджета это может оказаться полезным.

Практические задачи, решаемые благодаря дисконтированию инвестиций и доходов:

1. объективная оценка доходности инвестиционного проекта – очевидно, что чем больше ЧДД, тем лучше;
2. сопоставление нескольких инвестиционных предложений с целью выбора наиболее привлекательного;
3. принятие взвешенных и обоснованных решений относительно вложений;
4. грамотное управление финансовыми рисками;
5. долгосрочное планирование расходов и доходов, что актуально как для любой коммерческой организации, так и для каждого домохозяйства.

Основные принципы дисконтирования доходов

Прогнозирование финансовых потоков в будущем

Особенно это важно для собственников активов – за счет дисконтирования легко определить предполагаемые денежные доходы.

Правда, чтобы прогноз был обоснованным и реалистичным, необходимо учитывать все факторы, способные повлиять на экономическую ситуацию: темпы роста рынка, динамика ключевой ставки, конкуренция, риски, связанные с бизнес-проектом, и т. д. Кроме того, нужно понимать, что чем дальше горизонт планирования, тем выше вероятность возникновения непредвиденных обстоятельств.

Оценка ставки дисконтирования

Другими словами, это ставка доходности, выступающая коэффициентом в финансовых расчетах. В качестве базового ориентира обычно используется процент по банковским вкладам, что соответствует минимальному риску. То есть инвестиционные проекты обещают больший доход, причем чем выше риски, тем больше должна быть и ставка дисконтирования.

Дисконтирование стоимости будущих доходов

Если исходные данные определены, то можно дисконтировать каждый будущий денежный поток к текущей стоимости. Для этого используется следующая формула:

Здесь:

• PV (present value) – текущая стоимость актива или финансового потока;
• FV (future value) – будущая стоимость;
• r (rate) – ставка дисконтирования, выраженная в долях, а не в процентах;
• n – число периодов, обычно указываемое в количестве лет.

Суммирование всех денежных потоков

В конечном итоге все дисконтированные потоки доходов суммируются, что дает представление о размере инвестиций и их общей доходности.

Формула чистого дисконтированного потока

При дисконтировании величина чистого дисконтированного дохода рассчитывается путем сложения всех значений будущих потоков, приведенных к настоящему времени:

В этой формуле:

• NPV (net present value) — величина чистого дисконтированного дохода;
• IC (invest capital) — первоначальные вложения;
• CFt (cash flow) — денежные потоки за конкретный период (time);
• r — ставка дисконтирования.

Источник: freepik / freepik.com

Полученный результат наглядно продемонстрирует, насколько проект привлекателен с финансовой точки зрения. Возможные варианты:

Коэффициент дисконтирования доходов

Коэффициент дисконтирования используется, чтобы соотнести величину будущих доходов и стоимость затрат в настоящем времени. Ключевыми факторами при этом выступают ставка дисконтирования и временные интервалы.

Расчет данного коэффициента производится по формуле:

где

• r – ставка дисконтирования;
• n — число временных периодов (обычно исчисляется годами).

Итоговый результат всегда меньше единицы: коэффициент дисконтирования обратно пропорционален ставке процента, так что предпочтительнее более низкий его показатель.

Возможности использования коэффициента:

• оценка эффективности коммерческой деятельности компании;
• определение доходности инвестиционного проекта;
• сопоставление альтернативных предложений об инвестировании;
• выбор оптимального варианта кредитования.

В отличие от ставки дисконтирования, которая может не меняться, коэффициент вычисляется отдельно для каждого периода в будущем.

Ставка дисконтирования доходов

Одним из ключевых критериев эффективности инвестиционного проекта является значение ставки дисконтирования, причем она может определяться разными способами.

С экономической точки зрения СД выступает величиной дохода, которую инвестор желает получить на вложенный капитал. При этом подразумевается наличие альтернативных возможностей для вложений, к примеру размещение средств на банковском вкладе, так что бизнес-проект должен обеспечивать большую прибыль.

Другими словами, ставка дисконтирования связывает воедино две величины – исходную сумму, которую инвестор должен внести, и предполагаемые доходы в будущем. Показатель ставки дисконтирования играет важную роль, когда нужно принять решение о выборе проекта для инвестирования.

Читайте также! Инвестиции в бизнес: виды, способы привлечения

Ставка выступает в качестве коэффициента при математических вычислениях, но само ее определение является непростой задачей.

К примеру, даже в случае, когда речь идет о банковском вкладе, нужно учитывать, что процентная ставка может меняться с течением времени в зависимости от ставки ЦБ и политики, проводимой конкретным финансовым учреждением. СД для бизнес-проектов принимает во внимание еще больше факторов.

Существуют различные методы дисконтирования денежных доходов, в том числе:

Оценка долгосрочных активов (CAPМ – capital asset pricing model).

В основном этот вариант применяется при оценке эффективности вложений в акции. Как известно, на фондовом рынке обращается большое количество ценных бумаг от разных эмитентов, и у инвесторов широкий выбор.

Фундаментальным принципом является закономерность, что есть безрисковые варианты с минимальной доходностью, скажем в виде государственных облигаций, а более высокий доход всегда сопровождается принятием дополнительных рисков. Формула ставки дисконтирования (ставка доходности) собственного капитала (re):

Здесь:

• rf (rate free) – безрисковая ставка;
• rm (rate market) – ставка доходности в среднем по рынку;
• β – индивидуальный коэффициент, показывающий, насколько колебания цен на акции компании соответствуют среднерыночным изменениям (если он равен одному, то динамика полностью совпадает). На фондовом рынке подобные коэффициенты можно найти в уже готовом виде.

Метод средневзвешенной стоимости капитала (WACC – weighted average cost of capital).

Данный подход актуален, если для реализации проекта, кроме собственного, привлекается еще и заемный капитал. Для расчета средневзвешенной стоимости капитала берется формула:

Здесь:

• Сd (сost of debt) – стоимость привлечения заемных средств;
• Т (тах) – эффективная ставка налога на прибыль;
• Се (cost of equity) – стоимость собственного капитала;
• Wd (weight of debt) – доля заемного капитала в общей структуре активов компании;
• Wе (weight of equity) – доля собственного капитала.

При расчете WACC учитываются только долгосрочные заимствования, которые рассматриваются как часть капитала предприятия. Экономический смысл вычисления средневзвешенной стоимости капитала состоит в том, чтобы доходы превышали затраты на использование заемных средств.

Впрочем, можно встретить и другие методы вычисления ставки дисконтирования и предполагаемого дохода, например суммирование различных коэффициентов, включающих в себя базовую ставку, плату за страновой риск, плату за отраслевой риск и другие параметры.

Преимущества и недостатки дисконтирования доходов

Дисконтирование приведенного дохода широко применяется в практике современного бизнеса благодаря заметным преимуществам, которые дает этот подход:

• Объективность – к примеру, инвестору, основываясь на количественных и имеющих объективный характер параметрах, становится намного проще оценить привлекательность предлагаемых проектов и принять обоснованное решение.
• Гибкость – метод дисконтирования применим в отношении различных финансовых операций, как потока доходов, так и предполагаемых затрат, когда нужно прибегнуть к кредитованию.
• Учет времени – горизонт планирования при дисконтировании может быть любой, и при этом обеспечивается привязка будущих финансовых потоков к текущей стоимости денег.

Источник: freepik / freepik.com

Впрочем, есть и определенные минусы:

• Сложность с вычислением ставки дисконтирования – необходимо учитывать различные факторы с использованием тех или иных коэффициентов.
• Чувствительность даже к незначительным колебаниям на рынке – например, изменение ставки дисконтирования существенно повлияет на результаты расчетов, особенно если они касаются долгосрочного проекта.
• Неопределенность будущего – в любом случае приходится опираться на предположения, так что остаются риски того, что прогнозы не оправдаются и дисконтирование доходов примет иной вид, чем планировалось.

Часто задаваемые вопросы о дисконтировании дохода

Насколько при дисконтировании потока доходов учитываются риск?

Бизнес-риски влияют на ставку дисконтирования, и оба эти показателя связаны прямо пропорционально. Повышенная доходность является своеобразной платой за риск, причем каждый инвестор сам определяет для себя оптимальный баланс между прибылью и угрозой потерять вложенные средства.

Читайте также! Рентабельность инвестиций: определение, формулы расчета и способы повышения

Каковы наиболее распространенные ошибки при дисконтировании?

Помимо чисто технических ошибок, связанных с подстановкой в формулу неверных значений, наиболее часто встречающейся проблемой является использование необоснованной ставки дисконтирования, скажем, когда за опору берется самый оптимистичный прогноз, реалистичность которого невелика.

Как дисконтирование помогает при принятии инвестиционных решений?

В подобных ситуациях дисконтирование играет решающую роль – благодаря ему становится понятно, насколько целесообразны вложения в проект.

Например, если предполагаемые доходы от бизнес-идеи оказываются ниже, чем безрисковые инвестиции, то от такого предложения лучше отказаться. Особенно же полезно дисконтирование при сравнении альтернативных инвестиционных возможностей – при прочих равных условиях предпочтительнее более доходный вариант вложений.

Читайте также! Коэффициент покрытия инвестиций: суть и способы расчета

Применяется ли дисконтирование в финансовом планировании?

Да, и вполне успешно, причем такая методика актуальна не только для предпринимателей, но для обычных людей, планирующих свои расходы и доходы с учетом дисконтирования.

Так, если есть четкая финансовая цель, то путем дисконтирования определяются способы ее достижения, например, как и за сколько времени можно накопить необходимую сумму. В наибольшей же степени этот инструмент представляет интерес для владельцев капитала – потенциальных инвесторов.

Таким образом, дисконтирование представляет собой процесс приведения будущих денежных потоков к их текущей стоимости. Это достаточно удобный инструмент, позволяющий быстро провести предварительный анализ финансового предложения и оценить его доходность.

Умение осуществлять дисконтирование полезно не только для профессиональных инвесторов, но даже для обывателей, желающих получить четкие ориентиры при планировании своего бюджета на продолжительный период.

Изображение в шапке статьи: wirestock / freepik.com