Что такое леверидж

Термин «финансовый леверидж» (от английского leverage, что буквально переводится как «система рычагов») представляет собой финансовый механизм, позволяющий увеличивать прибыль через использование заемных средств. В контексте торговли акциями леверидж реализуется через кредитное плечо, которое брокер может предоставить трейдеру.

За предоставление таких возможностей брокер взимает определенную комиссию. Главное преимущество финансового левериджа заключается в том, что он позволяет получать прибыль даже при небольших изменениях цен на акции.

В бизнесе принцип работы финансового левериджа проявляется следующим образом: предприятие, имея в распоряжении 1 миллион рублей, может запустить только один магазин. Однако, если оно возьмет кредит на 3 миллиона рублей, у него появится возможность развернуть целую сеть из четырех точек, что потенциально увеличит его доход в четыре раза.

Эффективность работы любого предприятия определяется двумя ключевыми аспектами: финансовым обеспечением бизнеса и производственными процессами. На основе этих факторов сформировалась классификация левериджа, включающая три основных вида:

Особенности финансового левериджа

Финансовый леверидж представляет собой показатель, который отражает результативность применения заемных средств и степень зависимости предприятия от кредитов. Этот механизм, известный также как кредитное плечо, включается в работу бизнеса только при привлечении заемного финансирования, способствующего повышению отдачи от вложенных средств.

Источник: freepik / freepik.com

Это позволяет компаниям эффективно планировать свою деятельность как на основе собственных ресурсов, так и с учетом потенциального привлечения банковских кредитов и займов.

При получении заемного финансирования предприятие увеличивает свой капитал на размер привлеченной суммы.

В структуре кредитного рычага выделяют два взаимосвязанных компонента: коэффициент левериджа и его эффект.

Коэффициент позволяет оценить финансовую устойчивость компании и степень ее независимости от заемных средств, тогда как эффект левериджа демонстрирует практическую эффективность использования привлеченных средств, показывая дополнительную прибыль и обосновывая целесообразность их применения в конкретных условиях бизнеса.

Что такое эффект финансового рычага

Эффект финансового левериджа представляет собой механизм влияния заемных средств на прибыль компании. Этот показатель тесно связан с рентабельностью собственного капитала (ROE), которая отражает способность собственного капитала генерировать чистую прибыль.

При грамотном использовании кредитных средств компания может увеличить свою прибыль, сохраняя неизменным размер собственного капитала.

Однако существует риск получения обратного эффекта: при неэффективном использовании заемных средств или чрезмерной кредитной нагрузке показатель ROE может снизиться. Финансовый леверидж помогает определить оптимальную точку баланса, при которой удается повысить рентабельность собственного капитала, избегая при этом убытков от обслуживания кредитных обязательств.

Для поддержания этого баланса критически важно, чтобы доходность акций компании превышала ставку налога на прибыль, а доля собственных средств в структуре капитала была больше, чем доля заемных.

Чистая прибыль рассчитывается как разница между выручкой и себестоимостью, скорректированная на операционные и внереализационные доходы и расходы, с учетом налога на прибыль.

Читайте также! Норма чистой прибыли: как оценить финансовую эффективность компании

Эффект финансового левериджа характеризуется через взаимодействие трех ключевых компонентов:

• налогового корректора;
• дифференциала;
• плеча рычага.

Формула расчета эффекта финансового левериджа

Эффект финансового рычага (ЭФР) рассчитывается с помощью специальной формулы, которая учитывает три ключевых компонента. В упрощенном виде формула расчета коэффициента финансового левериджа по балансу выглядит так:

DFL = налоговый корректор × дифференциал × коэффициент финансового рычага.

Для более детального расчета применяется следующая формула финансового левериджа по балансу по строкам:

где DFL — эффект финансового рычага, t — ставка налога на прибыль, ROA — рентабельность собственных средств, r — ставка по привлеченному капиталу, D — привлеченный капитал, E — собственные средства компании.

Результат расчета финансового левериджа показывает, насколько эффективно используются заемные средства. Если рентабельность собственных средств превышает ставку по кредиту, эффект будет положительным.

Налоговый корректор

Налоговый корректор демонстрирует, как налоговая нагрузка влияет на эффективность использования заемного капитала. Расчет корректора производится по формуле:

где:

t представляет собой ставку налога на прибыль.

В российской практике действуют следующие налоговые ставки:

• 6 % для предприятий на упрощенной системе налогообложения;
• 15 % для компаний, использующих упрощенную систему «Доходы минус расходы»;
• 20 % для всех остальных организаций.

Источник: Drazen Zigic / freepik.com

В зависимости от выбранной системы налогообложения компании будут иметь разные значения налогового корректора. Например, для организации с налоговой ставкой 20 % корректор составит 0,8 (1 - 0,2). Если компания платит налог по ставке 15 %, то значение корректора будет равно 0,85 (1 - 0,15).

Дифференциал финансового рычага

Дифференциал финансового рычага представляет собой разницу между рентабельностью собственных средств компании и процентной ставкой по кредиту (включая возможные комиссии за его использование):

• отрицательное значение (< 0) указывает, что стоимость обслуживания кредита превышает доходность собственных средств;
• нулевое значение (0) означает, что вся прибыль компании направляется на выплату процентов по кредиту;
• положительное значение (> 0) свидетельствует о выгодности кредитных средств для компании.

Компания А имеет рентабельность собственных средств 40 %, а ставка по кредиту составляет 20 %. Дифференциал равен 40 - 20 = 20 %. Такой положительный результат показывает, что кредит выгоден для компании.

Компания Б демонстрирует рентабельность 10 % при кредитной ставке 20 %. Дифференциал составляет 10 - 20 = -10 %. В этом случае компании следует отказаться от такого кредита или попытаться рефинансировать его на более выгодных условиях.

Что такое коэффициент финансового левериджа

Коэффициент финансового рычага (или финансовое плечо) представляет собой показатель, который демонстрирует степень зависимости финансового рычага от заемных средств компании.

Расчет коэффициента финансового левериджа производится по формуле:

где

• ЗК — заемный капитал (сумма долгосрочных и краткосрочных обязательств);
• СК — собственный капитал компании.

Интерпретация полученных данных с точки зрения нормативных значений финансового левериджа:

Оптимальные значения коэффициента могут существенно различаться в зависимости от отрасли и специфики бизнеса.

Рассмотрим практический пример расчета для компании «Лелик и Болик»:

• собственный капитал: 177 897 рублей
• заемный капитал: 130 364 рубля
• КФР = 130 364 / 177 897 = 0,73

Полученное значение 0,73 означает, что 73 % влияния на прибыльность компании приходится на заемные средства, что может создавать риски для финансовой устойчивости организации.

Производственный и производственно-финансовый леверидж

Производственный финансовый леверидж (операционный рычаг) демонстрирует, как изменение переменных затрат влияет на прибыль предприятия. Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:

где:

• В — выручка за отчетный период;
• ПЗ — переменные затраты;
• П — прибыль.

Постоянные затраты не зависят от объема производства (аренда помещений, содержание офиса, зарплата административного персонала).

Переменные затраты напрямую связаны с объемом производства (расходы на сырье, материалы, энергоресурсы, зарплата производственных рабочих).

Показатель производственного финансового левериджа позволяет оценить, насколько в процентах изменится прибыль при изменении объема производства и продаж.

Более комплексный показатель — производственно-финансовый леверидж (ПФЛ), который объединяет влияние как производственных, так и финансовых факторов на прибыльность компании.

Он рассчитывается по формуле:

Оптимальным считается ситуация, когда операционный и финансовый рычаги имеют обратную зависимость: при высокой закредитованности производственный леверидж должен быть низким, и наоборот. Высокие значения обоих показателей указывают на повышенный риск для предприятия.

Читайте также! Дисконтирование доходов: суть, цели, принципы

Для минимизации совокупного риска рекомендуется использовать одну из следующих стратегий:

• применение значительного кредитного плеча при низком уровне операционного рычага;
• низкая закредитованность при масштабном производстве;
• балансирование на средних значениях по обоим показателям (считается наиболее оптимальным, но труднодостижимым вариантом).

Последний вариант, несмотря на сложность реализации, признается наиболее эффективным.

Часто задаваемые вопросы о финансовом леверидже

Какое оптимальное значение финансового левериджа для компаний в России?

В российской практике считается, что наилучшее значение коэффициента финансового левериджа равно единице. Это означает равенство заемного и собственного капитала компании.

Источник: katemangostar / freepik.com

Какие риски связаны с использованием финансового левериджа?

Чрезмерное увлечение заемными средствами может привести к серьезным финансовым трудностям и даже банкротству предприятия.

Что показывает падение финансового левериджа?

При уменьшении значения КФР наблюдаются следующие положительные изменения:

• увеличение чистой прибыли, остающейся в распоряжении собственников;
• повышение финансовой устойчивости компании;
• улучшение условий получения банковских кредитов;
• рост инвестиционной привлекательности и увеличение доходов владельцев бизнеса.

Читайте также! Особенности расчета и увеличения дохода от бизнеса

Что определяет рост финансового левериджа?

Повышение значения КФР влечет за собой негативные последствия:

• снижение размера выплачиваемых дивидендов;
• усиление предпринимательских рисков;
• превышение доли заемных средств над собственными;
• усложнение процесса получения новых кредитов;
• падение инвестиционной привлекательности компании.

Нормой финансового левериджа считается положительный, но умеренный эффект финансового рычага. Слишком высокое значение финансового левериджа свидетельствует о рисках финансовой нестабильности, а слишком низкое — о недоиспользовании возможностей роста.

При анализе необходимо учитывать особенности конкретного бизнеса и общую экономическую ситуацию. Важно находить баланс между использованием заемных средств и сохранением финансовой устойчивости компании.

Изображение в шапке статьи: freepik / freepik.com